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BCP estima que economía nacional crecería entre 3% y 3.5% durante segundo semestre del 2018

Lima, Perú.- Después de crecer 4.3% a/a en el 1S18, el Área de Estudios Económicos del BCP estima un ritmo de crecimiento del PBI más moderado entre 3.0% y 3.5% a/a en el 2S18-1S19. De acuerdo con el Reporte Semanal Macroeconómico y de Mercados de Estudios Económicos del BCP, en el caso de la demanda interna, tras expandirse 5.3% a/a en el 1S18, ésta crecería alrededor de 3% a/a en el 2S18-1S19 debido a una fuerte desaceleración en el gasto público (1S18: 4%, 2S18: 1%, 1S19: -2%) por la contracción de la inversión pública sub-nacional. En contraste, el gasto privado mantendrá una tasa saludable en torno al 3.5%-4.0%.

El Área de Estudios Económicos del BCP recordó que un alto crecimiento en el 2T18 (5.4% a/a, máximo en 18 trimestres) y un cronograma de inversiones más acelerado en Quellaveco (entre USD 1,000 – 1,300 millones en 2019) los llevó, un mes atrás, a elevar su proyección de crecimiento del PBI de 3.8% a 4.0% en 2018 y de 3.5% a 3.7% en 2019. Pese al impacto positivo de Quellaveco, aún se prevé que el crecimiento del próximo año será algo menor que el de 2018 debido a que el escenario base contempla lo siguiente:

Un menor impulso internacional por mayores tasas externas en dólares, menor crecimiento de socios comerciales, volatilidad en emergentes y menores precios de metales (en lo que va del año, el precio del cobre y zinc caen 18% y 27%, respectivamente respecto de fines del 2017).
Caída de inversión pública subnacional tras elecciones del 07-oct (cayó casi 40% a/a en 1S11 y 1S15 durante episodios de cambio de alcaldes y gobernadores regionales).

BCRP subirá al menos 75pbs su tasa de referencia hasta dic-19.
No habrá efecto base post El Niño: en 2018 la captura de anchoveta superará los 5 millones de TM (récord desde 2011) y se duplicará respecto del 2017 si hay una buena 2da temporada de pesca.

Pese a un menor crecimiento del PBI el próximo año, el gasto privado (consumo e inversión) puede acelerarse y crecer en 2019 a su mayor ritmo en seis años. El crecimiento de la inversión privada pasará de 4.5% en 2018 a 6.0% en 2019 gracias a una inversión minera más dinámica (Quellaveco, Mina Justa, ampliación de Toromocho, Corani, Pampas del Pongo) que se expandirá al menos 20% el próximo año y estaría cerca de los USD 6 mil millones, un nivel máximo de cuatro años. El consumo privado, por su parte, crecerá alrededor de 3.6% en 2019 (también un máximo en cuatro años).

El Área de Estudios Económicos del BCP anotó que un deterioro mayor del entorno internacional es el principal riesgo a la baja en las proyecciones de crecimiento. De otro lado, los riesgos al alza se materializarían si se evita una fuerte caída de la inversión pública subnacional y la fase expansiva del ciclo económico se consolida. Así, aún existe espacio para que la fase expansiva del ciclo madure pues diferentes indicadores se mantienen lejos de sus niveles pico en el 2013:

La inversión privada creció 8.5% a/a en el 2T18 (máximo en 5 años); pero representó 16.8% del PBI, bastante lejos del pico de 21% del PBI alcanzado en el 2013.

Los aportes a EsSalud en jul-18, en soles reales, crecieron 10.0% a/a, máximo en 5 años (con excepción de abr-18: 14.1% a/a). Sin embargo, en promedio móvil 3m crecieron 6.4% a/a, por debajo de las tasas registradas en 2013 (9.6% en promedio).

BCRP mantendrá tasa en 2.75%
Este jueves el BCRP llevará a cabo su reunión de política monetaria de setiembre, donde no esperamos cambios en el nivel actual de la tasa de referencia (2.75%).

En ago-18 la inflación anual se ubicó en 1.1% a/a (jul-18: 1.6%), cerca al límite inferior del rango meta del BCRP (1.0%-3.0%). El descenso se explica por un efecto base en ago-17, donde se registró un aumento puntual en el precio del limón (oferta) que no se repitió este año. Por su parte, la inflación sin alimentos y energía se ubicó en 2.0% a/a y se mantiene en el medio del rango meta por casi un año. Así, esperamos que la inflación acelere desde su nivel actual en los próximos meses, ubicándose alrededor del 2% tan pronto como en oct-18, y que cierre el año y 2019 alrededor del 2.5%. En setiembre, octubre y noviembre del año pasado se registró inflación mensual negativa de 0.02%, 0.47% y 0.20% respectivamente. Estos movimientos estuvieron asociados a la evolución del rubro de alimentos y energía producto de la normalización en el choque de oferta luego de El Niño. No esperamos que dicho comportamiento se repita en los próximos meses.

El escenario base de Estudios Económicos del BCP considera que el BCRP elevará su tasa de referencia desde 2.75% hasta al menos 3.50% al cierre del 2019. El Área de Estudios Económicos del BCP considera que la entidad monetaria comenzará a comunicar su disyuntiva para elevar la tasa de referencia cuando la inflación se estabilice en torno al 2% (esperamos que esto ocurra el 4T18). Hoy la tasa de referencia está bastante por debajo de su nivel neutral de 3.75%. En este contexto, el BCRP se verá enfrentado entre 2 factores para determinar la evolución de la tasa de política monetaria. Por un lado, la inflación y sus expectativas se ubicarán en torno a 2.5% hacia fines de año y el 1T19. Esto implicaría una tasa de política real aún más expansiva frente al nivel actual (ago-18: 0.42%). Por otro lado, un potencial desplome de la inversión pública sub-nacional podría aplacar la recuperación económica y retrasar el cierre de la brecha de producto negativa el 1S19.

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